21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 薛茹云 上海報(bào)道

南財(cái)金融終端、南財(cái)理財(cái)通數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月6日，今年以來，全國發(fā)行凈值型銀行理財(cái)產(chǎn)品25,145只。其中，一級(jí)（低風(fēng)險(xiǎn)）產(chǎn)品占比2.29%，二級(jí)（中低風(fēng)險(xiǎn)）產(chǎn)品占比84.9%，三級(jí)（中風(fēng)險(xiǎn)）產(chǎn)品占比11.74%，四級(jí)（中高風(fēng)險(xiǎn)）產(chǎn)品占比0.58%，五級(jí)（高風(fēng)險(xiǎn)）產(chǎn)品占比0.49%。

投資性質(zhì)方面，固定收益產(chǎn)品占絕對(duì)主流，占比94.87%；混合類產(chǎn)品占比3.96%；權(quán)益類產(chǎn)品占比0.81%；商品及金融衍生品類占比0.36%。

理財(cái)公司混合類公募產(chǎn)品近3月業(yè)績(jī)表現(xiàn)（截至12月5日）

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寧銀“寧贏個(gè)股臻選混合類”收益反彈，高權(quán)益?zhèn)}位引發(fā)高波動(dòng)、高回撤

截至12月5日，在理財(cái)公司混合類公募產(chǎn)品近3月業(yè)績(jī)榜單中，有5家理財(cái)公司的產(chǎn)品進(jìn)入行業(yè)前10，分別是寧銀理財(cái)、信銀理財(cái)、招銀理財(cái)、南銀理財(cái)和平安理財(cái)。其中，寧銀理財(cái)上榜4只產(chǎn)品，信銀理財(cái)上榜3只產(chǎn)品，其余3家理財(cái)公司則各上榜1只產(chǎn)品。

從收益指標(biāo)看，榜單前三名分別是寧銀理財(cái)“寧贏個(gè)股臻選混合類開放式理財(cái)產(chǎn)品2號(hào)(最短持有3年)”、招銀理財(cái)“招智睿遠(yuǎn)平衡二十六期（三年封閉）混合類理財(cái)計(jì)劃”和信銀理財(cái)“雙贏全球多資產(chǎn)”，近3月凈值增長率分別為3.13%、2.64%和2.56%。

從風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)看，榜首產(chǎn)品寧銀理財(cái)“寧贏個(gè)股臻選混合類開放式理財(cái)產(chǎn)品2號(hào)(最短持有3年)”最大回撤及年化波動(dòng)率亦為榜單中最高，近3個(gè)月最大回撤近8%，年化波動(dòng)率高達(dá)15.37%，這與該產(chǎn)品權(quán)益資產(chǎn)倉位較高有關(guān)。

成立一年來凈值多次跳水后拉升，最新年化較業(yè)績(jī)基準(zhǔn)差距仍較大

據(jù)南財(cái)理財(cái)通數(shù)據(jù)，寧銀理財(cái)“寧贏個(gè)股臻選混合類開放式理財(cái)產(chǎn)品2號(hào)(最短持有3年)”成立于2021年12月17日，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)為PR4，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為6.5%，投資者最短持有期限為1096個(gè)自然日，初始募集規(guī)模為7495.4692萬元。

課題組了解到，該產(chǎn)品由寧銀理財(cái)副總經(jīng)理王俊、權(quán)益研究部副總監(jiān)羅立波、固收投資經(jīng)理黃凱聯(lián)合管理，以大類資產(chǎn)配置為頂層策略，并致力于挖掘優(yōu)質(zhì)公司，等待價(jià)值發(fā)現(xiàn)；同時(shí)，產(chǎn)品以絕對(duì)收益為目標(biāo)，爭(zhēng)取長期收益，股債倉位在20%-80%之間靈活調(diào)整。

目前，該產(chǎn)品成立已近一年時(shí)間。從這一年的凈值表現(xiàn)來看，產(chǎn)品經(jīng)歷了多次凈值跳水后再拉升，整體呈現(xiàn)較大波動(dòng)。2022年11月3日，該產(chǎn)品單位凈值探底0.9207。后續(xù)股市走強(qiáng)，產(chǎn)品凈值也在波動(dòng)中一路走高，11月30日凈值躍至1.0299，為成立來新高。不過，以成立以來的收益計(jì)算，盡管凈值急速修復(fù)，截至12月1日，該產(chǎn)品最新年化約為2.14%，距其業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)（6.5%）仍有較大差距，還需觀察封閉期后兩年的運(yùn)作表現(xiàn)。

（圖：“寧贏個(gè)股臻選混合類開放式理財(cái)產(chǎn)品2號(hào)(最短持有3年)”成立以來凈值表現(xiàn)）

與產(chǎn)品名稱中“個(gè)股甄選”一致的是，該產(chǎn)品權(quán)益資產(chǎn)倉位相對(duì)較高，2022年三季度末，其直接、間接持有65.93%、0.24%權(quán)益類資產(chǎn)，分別為股票和其他股權(quán)類資產(chǎn)。除權(quán)益資產(chǎn)外，其余均為以債券配置為主的固定收益類資產(chǎn)。

相比二季度末，三季度末股票倉位略有提升。二季度末，“寧贏個(gè)股臻選混合類開放式理財(cái)產(chǎn)品2號(hào)(最短持有3年)”股票占比60.63%，產(chǎn)品前五大持倉均為債券，每筆持倉比例在5.67%-5.81%區(qū)間；此外前十大持倉中有4筆股票投資，包括三一國際、工商銀行、中海油田服務(wù)、建設(shè)銀行等個(gè)股。

三季度末該產(chǎn)品進(jìn)一步提高部分個(gè)股倉位，三一國際躍至第一大持倉，占產(chǎn)品資產(chǎn)凈值比例6.7%。不過，三一國際三季度表現(xiàn)不佳，6月30日至9月30日跌幅為-4.51%。

（圖：“寧贏個(gè)股臻選混合類開放式理財(cái)產(chǎn)品2號(hào)(最短持有3年)”2022年三季度末前十大持倉）

與二季度末相比，三季末前十大持倉新增海油工程、伊利股份兩只個(gè)股。其中，海油工程今年來漲幅高達(dá)31.59%，大幅跑贏滬深300，助推產(chǎn)品凈值修復(fù)。

從債市來看，理財(cái)拋售債券仍在繼續(xù)，但減持幅度已收窄。據(jù)國盛固收統(tǒng)計(jì)，上周（11/28-12/02）銀行理財(cái)凈賣出現(xiàn)券756億元，包括利率債減持210億元，信用債減持270億元，存單減持276億元。而理財(cái)雖然在繼續(xù)減持，但對(duì)以二永債為主的其他項(xiàng)日凈減持規(guī)模收窄近一半，短期贖回潮在逐步過去，市場(chǎng)逐步進(jìn)入平穩(wěn)期。

為何混合理財(cái)“混”而不“清”？

混合類理財(cái)比起固定收益類、權(quán)益類、商品及金融衍生品類而言，在不確定性極高的市場(chǎng)環(huán)境里，混合類理財(cái)更靈活，投資經(jīng)理調(diào)倉起來也更游刃有余。當(dāng)權(quán)益市場(chǎng)回暖，混合型銀行理財(cái)?shù)讓涌梢约觽}較高比例的基金股票倉位，當(dāng)市場(chǎng)降溫恐慌情緒醞釀，此時(shí)又可調(diào)整加倉債券等更穩(wěn)健的固收資產(chǎn)等。

仿佛不管市場(chǎng)怎么變，倒大霉的很少是混合型，因此，混合型理財(cái)也成為理財(cái)公司熱衷發(fā)行的產(chǎn)品。

然而混合類理財(cái)今年的表現(xiàn)總體一般，從我們課題組監(jiān)測(cè)的結(jié)果發(fā)現(xiàn)，“破凈”產(chǎn)品大面積來自混合理財(cái)。

投資者很容易把混合型銀行理財(cái)和混合型基金混為一談，其實(shí)不然。

混合基金經(jīng)過多年市場(chǎng)洗禮，已成為投資者普遍喜愛的一個(gè)品種，而且分類上不斷細(xì)化。偏股型基金通常股票的配置比例在50%-70%，債券的配置比例在20%-40%。偏債型基金與偏股型基金正好相反，債券配置比例較高，股票配置比例較低。股債平衡型基金的股票和債券的配置比例較為均衡,比例大約在40%-60%左右。靈活配置型基金在股票、債券上的配置比例則會(huì)根據(jù)市場(chǎng)狀況進(jìn)行調(diào)節(jié)，無固定比例。

對(duì)投資者而言，可以進(jìn)一步根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)接受程度，靈活挑選，如果你是風(fēng)險(xiǎn)偏好型可以選偏股混合，如果是風(fēng)險(xiǎn)中庸型可以選靈活混合，如果你是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的，那么可以選偏債混合。

這樣細(xì)分的好處是，可以最大程度做到投資者適當(dāng)性匹配。

和混合型基金不同，混合型銀行理財(cái)?shù)姆诸惸壳熬蜎]這么明晰，故而看起來產(chǎn)品類型豐富程度不如混合型基金。

混合理財(cái)“混”而不“清”的后果便是，一端是管理人不斷增發(fā)，也沒有根據(jù)底層投資進(jìn)一步細(xì)分二級(jí)分類，另一端是投資者并不知道混合產(chǎn)品真實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，無法穿透，很容易出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)偏好錯(cuò)配。

南財(cái)理財(cái)通課題組認(rèn)為，權(quán)益資產(chǎn)持倉超過50%的混合型理財(cái)，應(yīng)適當(dāng)給投資者一定風(fēng)險(xiǎn)提示。

我們認(rèn)為，要真正做好投資者適當(dāng)性管理這個(gè)工作，首先得從政策源頭抓起。如果能像混合型基金一樣，對(duì)混合型銀行理財(cái)?shù)姆诸惤o予明確二級(jí)劃分和投資比例約束，就能大大減少“混”而不“清”的問題。

作者：薛茹云

責(zé)編：湯懿蘭

數(shù)據(jù)分析師：張稆方

實(shí)習(xí)生：王曉琪