21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者賀泓源北京報(bào)道 

無(wú)論從哪個(gè)方面看，博納影業(yè)都頗具“先鋒性”。

2003年，這家老牌影業(yè)公司成立，7年后，博納赴美上市，成為“中國(guó)內(nèi)地影視第一股”。

但美股上市并不如意，博納很快遭遇滑鐵盧。不僅上市首日破發(fā)，之后股價(jià)也持續(xù)低迷，最高市值也不過(guò)60億元左右。作為對(duì)比，華誼兄弟最高市值曾接近900億元。

于是，博納走向回A股進(jìn)程。

2016年4月，博納影業(yè)完成私有化。2017年，其首次提交A股IPO申請(qǐng)，2017年9月，博納首次披露招股書(shū)（申報(bào)稿）。2019年7月，受瑞華會(huì)計(jì)師事務(wù)所被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查影響，博納影業(yè)IPO審核狀態(tài)變成了“中止審查”。

2020年8月，該公司更新招股書(shū)(申報(bào)稿)。2020年11月5日，博納登陸A股獲發(fā)審委“有條件”通過(guò)。2022年7月28日，其終于獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)發(fā)行上市。

8月1日，博納正式披露招股意向書(shū)，擬在深市主板上市。此次公開(kāi)發(fā)行股票約2.75億股，占發(fā)行后總股本的20%，計(jì)劃募集近18.896億元資金，主要用于電影及電影院項(xiàng)目 。初步詢(xún)價(jià)日為2022年8月3日，申購(gòu)日為2022年8月9日。

這一步走了5年，行業(yè)已然換了天地。

5年前，博納深耕港圈，作品包括《澳門(mén)風(fēng)云》系列、《竊聽(tīng)風(fēng)云》系列等，在2021年，則是以《長(zhǎng)津湖》為代表的主旋律影片支撐著博納業(yè)績(jī)。其也表示，將繼續(xù)強(qiáng)化主旋律商業(yè)電影優(yōu)勢(shì)地位。

另一頭，在票房市場(chǎng)冷淡的當(dāng)下，博納毅然加碼影院業(yè)務(wù)。

這是博納董事長(zhǎng)于冬的又一場(chǎng)冒險(xiǎn)。

關(guān)鍵《長(zhǎng)津湖》

《長(zhǎng)津湖》系列是支撐博納業(yè)績(jī)的關(guān)鍵一筆。

招股書(shū)顯示，2022 年度 1-6 月，博納影業(yè)營(yíng)收 14.73億元，同比增長(zhǎng) 81.89%;凈利潤(rùn)為 2.36億元，同比增長(zhǎng) 783.15%。

期間業(yè)績(jī)高增速主要由于其主投影片《長(zhǎng)津湖之水門(mén)橋》在 2022 年春節(jié)檔上映，并取得 40.6 億元票房。相對(duì)而言，在2021 年同期，博納無(wú)主投影片發(fā)行上映，因此 2021 年同期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相對(duì)較低。 

根據(jù)招股書(shū)，截至 2021 年 12 月 31 日 ，《長(zhǎng)津湖之水門(mén)橋》預(yù)付款金額為4.56億元，這或比較接近博納在該片所投入成本。

博納2021年的業(yè)績(jī)也靠《長(zhǎng)津湖》系列支撐。當(dāng)年，《長(zhǎng)津湖》在國(guó)慶檔期上映，以 57.75 億元的票房成為中國(guó)影史票房冠軍及 2021 年全球票房亞軍。 

受此推動(dòng)，2021年，博納營(yíng)收達(dá)到31.24億元，同比增長(zhǎng)94%；凈利潤(rùn)3.56億元，同比增長(zhǎng)89%。其中，《長(zhǎng)津湖》收入達(dá)到10.14億元，占比69.77%。

招股書(shū)顯示，《長(zhǎng)津湖》 投資金額8.63億元，截至2021 年 12 月 31 日 ，為博納帶來(lái)21.66億元累計(jì)收入，其中6.69億元為剩余應(yīng)收款項(xiàng)，博納稱(chēng)該筆款項(xiàng)“處于正常結(jié)賬過(guò)程中”。

從毛利來(lái)看，大體量《長(zhǎng)津湖》高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)。該片投資毛利2.84億元，投資業(yè)務(wù)毛利率27.99%；《長(zhǎng)津湖》發(fā)行業(yè)務(wù)毛利6.34億元，毛利率為100.00%。 最終，該影片毛利潤(rùn)9.18億元。 作為對(duì)比，《中國(guó)醫(yī)生》 投資毛利率61.55%，發(fā)行毛利率100.00%，最終毛利潤(rùn)2.9976億元。 

背后是博納的主旋律道路。

該公司稱(chēng)，以《智取威虎山》為開(kāi)端，其開(kāi)創(chuàng)了近年來(lái)真實(shí)事件改編的主旋律題材電影商業(yè)化的新篇章。包括“山河海三部曲”系列電影《智取威虎山》《湄公河行動(dòng)》及《紅海行動(dòng)》，“中國(guó)驕傲三部曲”《中國(guó)機(jī)長(zhǎng)》《烈火英雄》及《決勝時(shí)刻》等，成為中國(guó)主旋律電影商業(yè)化運(yùn)作的成功范本。上述影片合計(jì)實(shí)現(xiàn)票房收入 47.43 億元。

眼下，博納預(yù)備繼續(xù)加強(qiáng)主旋律品牌。

其在招股書(shū)中表示，將強(qiáng)化主旋律商業(yè)電影的優(yōu)勢(shì)地位，穩(wěn)中求進(jìn)，創(chuàng)立主旋律系列品牌，獲取良好的社會(huì)和經(jīng)濟(jì)效益。 

在本次募集資金投資項(xiàng)目中，就包括《智取威虎山前傳》 《紅海行動(dòng) 2》 《血戰(zhàn)上甘嶺》 《汶川大地震》 《無(wú)名》 等主旋律項(xiàng)目。

為保證創(chuàng)作水平，博納籠絡(luò)了包括林超賢、爾冬升、劉偉強(qiáng)等在內(nèi)的知名導(dǎo)演。藝人們則紛紛進(jìn)入博納前十大自然人股東。張涵予、黃曉明各持有博納0.31% 股份，章子怡持有0.19%股份，陳寶國(guó)持有0.13% 股份，知名導(dǎo)演黃建新持有0.06% 股份，韓寒持有0.06%股份，毛俊杰持有0.03% 股份。

值得注意的是，主旋律影片市場(chǎng)也存在起伏。

博納影業(yè)前一版招股書(shū)顯示，在2017年上映的主旋律影片《明月幾時(shí)有》 ，最終虧損5621.52萬(wàn)元，該片由許鞍華執(zhí)導(dǎo)，周迅、彭于晏、霍建華主演。今年暑期檔上映的《你是我的春天》，票房?jī)H3000萬(wàn)出頭。

“線(xiàn)下冒險(xiǎn)”

從股權(quán)關(guān)系來(lái)看，博納股東團(tuán)隊(duì)堪稱(chēng)豪華。

于冬招股前直接持有博納影業(yè)25.66%股份，為第一大股東，且通過(guò)其控制的西藏祥川、影視基地分別間接控制博納 2.34%、0.09%股份，合計(jì)持有博納28.09%股份。 

此外，東陽(yáng)阿里直接持有博納影業(yè) 7.72%的股份、林芝騰訊持有4.84% 股份，中信證券持有4.69% 股份、萬(wàn)達(dá)電影持有1.88%股份。萬(wàn)達(dá)電影被博納列為主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

眼下，博納將影院視為重要發(fā)展方向，但這一市場(chǎng)目前難言樂(lè)觀。

據(jù)萬(wàn)達(dá)電影公告，受疫情反復(fù)與片荒影響，2022 年上半年，全國(guó)電影票房 171.8 億元，較 2021 年同期下降 37.7%，觀影人次 3.98 億，較 2021 年同期下降 41.7%。而 2022 年 3-6 月，全國(guó)電影票房?jī)H 41.1 億元，較 2021 年同期下降 65.6%，其中 3 月、4 月、5 月票房均創(chuàng)下多年來(lái)新低。 由此，萬(wàn)達(dá)影院上半年預(yù)虧5.2億元—6億元。

博納影院業(yè)務(wù)也處在艱難境地。

2021年，其影院業(yè)務(wù)營(yíng)收8.58億元，占比27.49%，但毛利僅為1472.17萬(wàn)元，占比1.18%。在2019年，博納影院業(yè)務(wù)營(yíng)收還達(dá)到11.57億元，毛利率15.08%。其三年間影院數(shù)增加了22家。

雖然影院業(yè)務(wù)很大程度拉低了博納整體毛利率，但其還在加碼。

招股書(shū)顯示，博納預(yù)備將所募資金中的2.09億元投入電影院項(xiàng)目，投向在北京、重慶、南寧、寧波等地在內(nèi)的10所影院。

截至 2021 年 12 月末，博納已在北京、上海、杭州、寧波、重慶等城市投資建成并管理 101 家五星級(jí)標(biāo)準(zhǔn)現(xiàn)代多廳影城，銀幕總數(shù) 841 塊，并稱(chēng)在全國(guó)重要電影票房市場(chǎng)完成初步業(yè)務(wù)布局。 

背后是博納的全產(chǎn)業(yè)鏈夢(mèng)想。

該公司在招股書(shū)中表示，影院業(yè)務(wù)能提供穩(wěn)定持續(xù)的現(xiàn)金流，同時(shí)通過(guò)對(duì)電影排片以及陣地宣傳等來(lái)支持發(fā)行業(yè)務(wù)，并能夠及時(shí)獲得市場(chǎng)反饋信息，協(xié)助發(fā)行業(yè)務(wù)優(yōu)化營(yíng)銷(xiāo)策略。

對(duì)此，有接近于冬身邊人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者坦承，于冬實(shí)質(zhì)上還是電影人，走向全渠道，擁抱終端，還是為了解決以往影片在排片時(shí)面臨的被動(dòng)，且分成比例將更合理。

問(wèn)題更深層次在于，目前電影產(chǎn)業(yè)延伸程度有限，使得影業(yè)巨頭們依舊過(guò)度依賴(lài)單片票房收入，而一旦影片上映、市場(chǎng)反響出現(xiàn)問(wèn)題，就面臨巨額虧損風(fēng)險(xiǎn)。擁抱終端，確實(shí)能在現(xiàn)金流上獲得相對(duì)穩(wěn)定來(lái)源。

當(dāng)然，這得建立在沒(méi)有“片荒”的基礎(chǔ)上。