21世紀經(jīng)濟報道記者易妍君廣州報道

連續(xù)多個季度被投資者“拋棄”之后，今年二季度，“固收+”基金迎來“反轉(zhuǎn)”。

據(jù)國海證券最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，二季度，存量“固收+”基金凈申購規(guī)模290.11億元，為2022年以來首次回正，但仍處于近四年來的較低位置。

這一變化主要得益于股債“蹺蹺板”效應(yīng)下，“固收+”基金的業(yè)績開始回暖。

21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，截至8月2日，部分偏債混合型基金、二級債基今年以來的回報率達到7%以上。但與此同時，也有少數(shù)偏債混合型基金的凈值跌幅超過4%。

國海證券分析師靳毅談到，二季度，投資者對債券型基金的關(guān)注度明顯提升，對“固收+”的定位也更偏向于獲取穩(wěn)健收益。因此，對于“固收+”管理人而言，在今年，尤其是在當前經(jīng)濟復(fù)蘇力度不強、熱點輪動頻繁的情況下，如何平滑產(chǎn)品的凈值曲線、實現(xiàn)較好的風(fēng)險收益比或許是相對最為重要的方面。

151只“固收+”回報率超5%

伴隨債券市場回暖，“固收+”基金年內(nèi)的業(yè)績表現(xiàn)逐步向好。

截至8月2日，在Wind“固收+”基金中，共有151只基金今年以來回報率超過5%。

細分來看，偏債混合型基金中，今年以來，嘉合磐石A、工銀聚豐A、泰康景泰回報A的回報率分別達到20.54%、8.68%、8.18%；同期，這3只基金的業(yè)績比較基準分別為2.69%、3.06%和2.94%，偏債混合型基金的平均收益率則為1.56%。

結(jié)合剛剛披露的基金二季報來看，截至今年二季度末，嘉合磐石的股票倉位占比為37.93%，這一水平明顯高于工銀聚豐、泰康景泰回報的股票倉位。并且，嘉合磐石的前十大重倉股主要集中在TMT板塊。

泰康景泰回報的股票倉位相對較低，為17.40%；其重倉的債券中包括南電轉(zhuǎn)債、強聯(lián)轉(zhuǎn)債、萬順轉(zhuǎn)債等5只可轉(zhuǎn)債。

二級債基中，光大安誠A、國海證券安盈A、英大智享A年內(nèi)的回報率均位于7.4%—7.9%區(qū)間。

一級債基中，天弘穩(wěn)利A、光大晟利A、中銀互利定期開放的表現(xiàn)較好，今年以來的回報率分別為10.97%、8.94%、8.58%。

不過，今年以來，也有部分“固收+”基金的凈值下跌了2%以上，以偏債混合型基金為主。

其中，截至8月2日，長盛安盈A、工銀聚享A、國壽安保穩(wěn)悅A、興業(yè)龍騰雙益平衡、中銀證券盈瑞A等13只偏債混合型基金今年以來的跌幅超過4%。

上述基金業(yè)績不佳的原因或與股票投資失利有關(guān)。例如，有的基金是在二季度將重倉方向調(diào)整至TMT板塊，此時正值TMT板塊波動較大的時期，如果沒有“踩對”節(jié)奏或是選錯了個股，都有可能拖累基金的業(yè)績表現(xiàn)。

若單看二季度，債券資產(chǎn)占比較高的“固收+”基金的業(yè)績表現(xiàn)相對較好。

來自基煜研究的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，二季度市場股債“蹺蹺板”效應(yīng)明顯，債券市場明顯強于股票市場。其中，“偏債型固收+”受益于債券占比較高，二季度收益中位數(shù)最高，錄得0.35%的正收益，“均衡型固收+”基金和“偏股型固收+”基金由于含權(quán)量較高，分別錄得-0.19%以及-0.51%的負收益。

規(guī)模增長&整體調(diào)倉

階段性回報率走高也帶來了“固收+”基金的規(guī)模增長。

21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，今年二季度，獲得較多凈申購的“固收+”基金以一級債基和二級債基為主。

例如，華夏鼎利A/C的凈申購比例達到137.66%/531.63%;華泰保興尊合A/C的凈申購比例為103.00%/7054.12%、交銀穩(wěn)固收益A/C的凈申購比例為197.92%/728.02%。

整體上，國海證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月30日，“固收+”基金（一級債基、二級債基，以及最近3年股票市值占基金凈資產(chǎn)的平均比例≤30%的偏債混合基金和靈活配置基金）共有1814只，合計規(guī)模2.19萬億元，較2023年3月31日增加2.63%。

其中，一級債基和二級債基的規(guī)模環(huán)比均明顯增加，而偏債混合型基金和部分靈活配置基金規(guī)模環(huán)比繼續(xù)下行。

另據(jù)天相投顧統(tǒng)計數(shù)據(jù)，今年二季度，“固收+”基金中的混債債券基金、可轉(zhuǎn)債債券基金管理規(guī)模有所上升，權(quán)益占比相對更高的偏債混合基金管理規(guī)模則出現(xiàn)小幅下降。

“這一現(xiàn)象或是由于今年二季度權(quán)益市場表現(xiàn)相對一般，投資者風(fēng)險偏好下降，投資者更為青睞較低風(fēng)險的固定收益類資產(chǎn)所致。此外，今年以來宏觀經(jīng)濟修復(fù)放緩，經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期也使得債券市場表現(xiàn)較好，從而加劇了這一風(fēng)險偏好?！碧煜嗤额櫡治鰩熛蛴浾咧赋?。

他進一步談到，其中，偏債混合基金由于其權(quán)益資產(chǎn)占比相對更高，風(fēng)險相對也更大。而混債債券基金（一級債基、二級債基）受權(quán)益市場波動的影響則更小。因此，投資者在二季度更為青睞風(fēng)險較低的混債債券基金（一級債基、二級債基），其規(guī)模也呈現(xiàn)環(huán)比上升，而偏債混合基金規(guī)模則出現(xiàn)下降。

另一方面，從“固收+”基金整體的持倉變化來看，純債方面，靳毅指出，在二季度流動性整體寬松的背景下，“固收+”基金仍偏好通過票息增收，杠桿率維持在高位。同時，受降息預(yù)期的影響，“固收+”基金在6月初大量增配利率債，并在降息落地后止盈賣出持倉已至高位的信用債。

此外，今年二季度，“固收+”基金小幅減倉了權(quán)益資產(chǎn)，略微加倉了轉(zhuǎn)債資產(chǎn)。

根據(jù)國海證券研究所統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2023年6月30日，“固收+”基金的轉(zhuǎn)債持倉比例為11.12%，與今年一季度末相比增加了0.38 個百分點；“固收+”基金的股票持倉比例為12.12%，較3月底減少1.1個百分點。

挑戰(zhàn)猶存

從大類資產(chǎn)配置角度來看，目前股債性價比已經(jīng)來到歷史上比較極端的位置，如此市場環(huán)境下，“固收+”基金經(jīng)理如何應(yīng)對？

鵬華基金混合資產(chǎn)投資部基金經(jīng)理陳大燁表示，在實際投資中，“固收+”的投資決策流程有三步：第一步是資產(chǎn)配置，第二步是在權(quán)益行業(yè)與風(fēng)格上進行判斷，第三步是對債券久期進行判斷。

他表示，關(guān)于大類資產(chǎn)配置，一般關(guān)注兩個非常重要的指標，一是股債性價比，二是經(jīng)濟周期的位置。股債性價比決定能否在合適的價位上選擇合適的資產(chǎn)。我們會根據(jù)股債性價比的絕對價格以及經(jīng)濟周期的位置來決定資產(chǎn)配置的倉位，從而能夠獲得一個更好的勝率和賠率的選擇。

關(guān)于債券投資，陳大燁指出，“在整體投資上，我們更多是對久期做判斷，因為久期對于組合的影響相對更大，我們會根據(jù)經(jīng)濟周期與當前利率水平以及對后市的展望進行久期的選擇與判斷。同時，隨著債券市場的品種不斷豐富，也在進行各個不同品種之間的投資策略。但是整體對于固收+產(chǎn)品而言，我們要嚴守信用風(fēng)險，在信用風(fēng)險可控的環(huán)境下，積極采用一些利率和信用策略，以增厚組合收益機會?！?/p>

需要提及的是，在去年市場調(diào)整的過程中，部分“固收+”基金迎來較大幅度回調(diào)，這也令外界更加關(guān)注“固收+”基金控制風(fēng)險的能力。

上述天相投顧研究員表示，對于基金管理人而言，在市場下行時控制回撤及波動風(fēng)險變得尤為重要，這也成為基金管理人在“固收+”管理上面臨最大的挑戰(zhàn)之一。基金管理人應(yīng)在產(chǎn)品設(shè)計、權(quán)益中樞確定、大類資產(chǎn)配置優(yōu)化的過程中,考慮到市場波動對“固收+”產(chǎn)品的影響，力求控制風(fēng)險獲得穩(wěn)健收益。

陳大燁認為，對投資者而言，最重要的是選擇適合自己的產(chǎn)品。比如，風(fēng)險偏好較低的投資者希望購買凈值波動小一些的產(chǎn)品，回撤最好控制在1%—2%以內(nèi)，那么最好購買含權(quán)不超過10%的產(chǎn)品。風(fēng)險承受能力較高的客戶，可以考慮含權(quán)占比更高的產(chǎn)品。除了權(quán)益?zhèn)}位外，基金經(jīng)理的投資風(fēng)格以及投資策略等也會決定產(chǎn)品的波動和回撤。