【專業(yè)深刻麻辣點(diǎn)評——《程大爺論市》】

成交量刷新四年新低，原因何在？

主持人：本周成交量持續(xù)萎縮，刷新了四年來新低，原因何在？極致縮量果真是變盤信號嗎？

程大爺：之前的節(jié)目中我提到，縮量將會是A股新常態(tài)，目前看來得到了兌現(xiàn)。本周交易量跌破四年來的新低，連續(xù)三個交易日低于5000億——周一時首次跌破5000億，周二4773億，周三4775億，而周四5900億，周五5912億，也未達(dá)到6000億。

在萬億交易量時代的曾經(jīng)，8000億就被認(rèn)為是縮量，7000億則是地量水平。而如今，4000億才稱得上是地量，我甚至可以大膽預(yù)測，或許在不久后的將來，4000億都算不上地量。

交易量極致萎縮的原因何在，我梳理了4個方面的理由。

第一，高頻套利的量化交易規(guī)模受到限制。曾經(jīng)量化交易在市場占比達(dá)到30%-40%，現(xiàn)在將這部分刨除后，6000億的水平相當(dāng)于曾經(jīng)的萬億水平。

第二，市場的盈利模式和投資理念發(fā)生深刻變化。量化交易居于主流之位的時代已經(jīng)過去，短線交易的剪羊毛盈利模式隨之落幕。中長期的紅利策略登上主舞臺，促使換手率下降。并且這種改變才剛剛起步，未來還將有更強(qiáng)烈的變化。

第三，市場賺錢效應(yīng)微弱，難以吸引外資，只有存量資金在進(jìn)行博弈。

第四，監(jiān)管趨嚴(yán)。曾經(jīng)主題投資和投機(jī)炒作大行其道，如今監(jiān)管部門對財務(wù)造假以及操縱市場等行為進(jìn)行嚴(yán)厲打擊，許多股票面臨面值退市，客觀上限制了短線交易資金的活躍度。

關(guān)于極致縮量是否是變盤信號，我的觀點(diǎn)是肯定。

長期以來，A股都是全球換手率最高的市場，這是股市發(fā)展不成熟的表現(xiàn)。目前，即使A股市場換手率有下降趨勢，但深市換手率仍達(dá)380%，滬市換手率達(dá)180%，我們市場的換手率仍穩(wěn)居全球首位。

過高的換手率會大量消耗市場的存量資金，提高投資交易成本。同時，高換手率還壓抑了市場的漲勢，歐美市場不斷創(chuàng)歷史新高，而它們的換手率則比A股市場低得多。

市場出現(xiàn)交易量和換手率下降的趨勢，這意味著我們的市場正在走向理性和成熟。

根據(jù)天量天價、地量地價的規(guī)律，大盤變盤只是時間問題。

目前，市場拋盤在減少，波動幅度也在減少，甚至周五時全天波幅僅為15點(diǎn)。大盤位置徘徊于2841的黃金分割位附近，最近時位于2845點(diǎn)，僅有4點(diǎn)之遙，加上量能和其他指標(biāo)的印證，大底應(yīng)該就近在眼前。

 債券市場波動加劇，央行干預(yù)債市的原因何在？

主持人：近期債券市場波動加劇，不時上演“V”字走勢，10年期國債收益率僅為2.1%左右，央行干預(yù)債市的原因何在？

程大爺：今年債基和債券已經(jīng)成為市場資產(chǎn)配置的一大重要方向，從前兩個月的數(shù)據(jù)來看，債券基金的規(guī)模已經(jīng)超過了權(quán)益類基金的規(guī)模——純股票和混合型股票基金的規(guī)模大概是6.8萬億，而公募債基的規(guī)模應(yīng)該已經(jīng)超過7萬億了。

目前市場存在一個現(xiàn)象：存款搬家。銀行的存款利率下降之后，大量資金流向了債券。而實際上債券的利率也同樣在下降，10年期的國債收益率低至2.1%，30年期國債收益率也低至2.4%。按理來說，無風(fēng)險收益率下行，投資者風(fēng)險偏好應(yīng)當(dāng)上升，而現(xiàn)實情況卻恰恰相反。

債券市場火熱，而債券市場的價格和債券收益率則呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，換句話說，債券的價格越高，其收益率越低，反之，債券價格越低，收益率越高。

央行從7月便已經(jīng)開始頻頻暗示債券市場要降溫，之后也采取了行動，通過打壓債券市場來提高債券收益率。

那么央行干預(yù)債市的原因何在？我梳理了以下3點(diǎn)。

第一，存款搬家導(dǎo)致銀行負(fù)債端承壓。如果銀行存款流失太快，其貸款類業(yè)務(wù)也將會受到嚴(yán)重影響。

前段時間四大行將5年期的存款利率都降到2%以下，面對現(xiàn)狀，有的銀行不惜將3年期的存款利率都上調(diào)至2.3%，由此可見銀行負(fù)債端承壓多大。

第二，吸引資金流入，阻止資金流出的意圖。

影響資金跨境了流動的一大重要原因就是收益率的高低差。好不容易盼到10年期美債收益率下降至3.79%，我們的10年期國債收益率卻也在下行，如果央行不抓住時機(jī)扭轉(zhuǎn)這種局面，將會錯失吸引資金流入的一大時機(jī)。

第三，為維護(hù)股市和樓市的發(fā)展。大量資金涌向債券市場，股市和樓市容易因缺乏資金而發(fā)展受阻，這與降低利率的初衷是背道而馳的。

歐美日股市繼續(xù)大幅反彈，巨震之后牛市繼續(xù)？

主持人：歐美日股市繼續(xù)大幅反彈，收復(fù)了前期的大半失地，亞太股市在周五時也十分強(qiáng)勁，巨震之后牛市又繼續(xù)了嗎？

程大爺：股市未來發(fā)展走向還不好預(yù)測，但我認(rèn)為對歐美股市回到牛市軌跡抱有幻想是十分危險的想法。

資本市場的波動時常非理性，內(nèi)在驅(qū)動因素可能是資金。

目前即使美股出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，也不過是達(dá)到前期三分之二的位置，而這也幾乎接近反彈的極限位置，并不能將其看成一次洗盤。

我認(rèn)為，歐美日股市只是在經(jīng)歷一次死貓?zhí)?/p>

 猴痘、疫情刺激醫(yī)藥板塊走強(qiáng)，有多大影響？

主持人：近期，AI眼鏡概念引發(fā)關(guān)注，猴痘、疫情刺激醫(yī)藥板塊走強(qiáng)，如何看待這些題材？

程大爺：市場中出現(xiàn)一些新題材以活躍氛圍，我認(rèn)為這很好。但從配置策略的角度看，我還是推薦“紅利+科技成長”的杠鈴策略。

關(guān)于AI眼鏡概念，目前其市場規(guī)模只有百萬，與千億乃至萬億級別的其他科技產(chǎn)品無法競爭，在整個產(chǎn)業(yè)鏈中的影響力仍待考究，距離其全面進(jìn)入應(yīng)用領(lǐng)域，產(chǎn)生巨大收益，還有很長的路。目前看來，只是短期故事炒作，小資金跟風(fēng)玩玩可以，但是不能入戲太深。

而關(guān)于公共衛(wèi)生領(lǐng)域，猴痘和疫情的卷土重來確實在一定程度上刺激了醫(yī)藥板塊的發(fā)展，不過我個人看好醫(yī)藥板塊主要是因為以下2點(diǎn)。

第一，足夠的超跌。醫(yī)藥ETF跌了70%，即使醫(yī)藥板塊很少出現(xiàn)勁爆題材，但一個再平庸的行業(yè)跌多了也會跌出機(jī)會。

第二，防御性行業(yè)符合大眾風(fēng)險偏好降低取向。醫(yī)藥板塊內(nèi)的優(yōu)質(zhì)品種有著很高的安全邊際，能夠滿足投資者需求。

隨著中國人口老齡化程度的加深，醫(yī)藥行業(yè)作為一個長坡厚雪的賽道，值得深耕。因此大家無需悲觀，要積極尋找優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，進(jìn)行長線布局。

 主持人：好的，今天的節(jié)目就先聊到這里，感謝程大爺，我們下周再見！

程大爺：好的，再見！

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