21世紀(jì)資管研究院研究員 唐曜華 實(shí)習(xí)生王云杉 地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵，房企依然是被下調(diào)評(píng)級(jí)的“重災(zāi)區(qū)”，標(biāo)普下調(diào)綠地長(zhǎng)期發(fā)行人評(píng)級(jí)至“B+”，展望“負(fù)面”，理由為由于銷售和現(xiàn)金回收的疲軟，綠地控股集團(tuán)的現(xiàn)金可能在未來12個(gè)月內(nèi)逐步枯竭。因當(dāng)前外部融資環(huán)境的不斷變化將削弱陽(yáng)光城的資金平衡能力，中誠(chéng)信國(guó)際將陽(yáng)光城評(píng)級(jí)展望由正面調(diào)整為穩(wěn)定。此外，基于不良債務(wù)交換，惠譽(yù)下調(diào)當(dāng)代置業(yè)長(zhǎng)期本外幣發(fā)行人評(píng)級(jí)至“C”。

城投公司也受到越來越多關(guān)注。中誠(chéng)信國(guó)際將鳳城開發(fā)主體及“15鳳城債”評(píng)級(jí)由AA-下調(diào)至A+，展望調(diào)整為負(fù)面。濟(jì)寧城投控股集團(tuán)有限公司對(duì)外擔(dān)保猛增也引起中誠(chéng)信國(guó)際關(guān)注。

監(jiān)管方面，銀保監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)大股東行為監(jiān)管辦法（試行）》，明確股權(quán)質(zhì)押比例超過50%的大股東不得行使表決權(quán)。廣東壓降房地產(chǎn)貸款，重點(diǎn)投向制造業(yè)。浙江銀保監(jiān)局對(duì)浙商銀行等四家金融機(jī)構(gòu)罰款合計(jì)超400萬元。

 重點(diǎn)關(guān)注：

1、綠地：標(biāo)普下調(diào)其長(zhǎng)期發(fā)行人評(píng)級(jí)至“B+”，展望“負(fù)面”

10月13日，標(biāo)普全球評(píng)級(jí)將綠地控股集團(tuán)有限公司的長(zhǎng)期發(fā)行人信用評(píng)級(jí)從“BB”下調(diào)至“B+”，將該公司擔(dān)保的高級(jí)無抵押票據(jù)的長(zhǎng)期發(fā)行評(píng)級(jí)從“BB-”下調(diào)至“B”，并將綠地香港控股有限公司（Greenland Hong Kong Holdings Limited，簡(jiǎn)稱“綠地香港”）的長(zhǎng)期發(fā)行人評(píng)級(jí)從“BB-”下調(diào)至“B”，評(píng)級(jí)展望均為“負(fù)面”。

當(dāng)前展望反映了標(biāo)普的預(yù)期，即由于銷售和現(xiàn)金回收的疲軟，綠地控股集團(tuán)的現(xiàn)金可能在未來12個(gè)月內(nèi)逐步枯竭。債券價(jià)格的長(zhǎng)期疲軟可能會(huì)打擊該公司的借款人、供應(yīng)商和購(gòu)房者的信心。

標(biāo)普指出，綠地控股集團(tuán)的在岸和離岸融資渠道受損，且很難在短期內(nèi)改善，這將限制其抵御行業(yè)下行周期的能力。該公司較窄的融資渠道將限制其融資選擇，尤其是與“BB”級(jí)的同行相比。如果融資渠道得不到改善，該公司將高度依賴在岸銀行貸款和內(nèi)部現(xiàn)金流來償還到期債務(wù)，這方面的任何執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)影響其流動(dòng)性。綠地控股集團(tuán)依靠合同銷售來實(shí)現(xiàn)去杠桿化的目標(biāo)，但其經(jīng)營(yíng)狀況正持續(xù)弱化。

標(biāo)普認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)開發(fā)商財(cái)務(wù)狀況的擔(dān)憂正日益增加，且緊縮的抵押貸款條件將在未來12至18個(gè)月內(nèi)繼續(xù)削弱購(gòu)房者的信心，因此即使監(jiān)管部門放松對(duì)抵押貸款的管控，該公司實(shí)現(xiàn)快速反彈的可能性也不大。

2、陽(yáng)光城：中誠(chéng)信國(guó)際決定將其評(píng)級(jí)展望由正面調(diào)整為穩(wěn)定

10月13日，中誠(chéng)信國(guó)際公告，決定將陽(yáng)光城集團(tuán)股份有限公司的評(píng)級(jí)展望由正面調(diào)整為穩(wěn)定，維持其主體信用等級(jí)為AA+；維持“17陽(yáng)光城MTN001”、“17陽(yáng)光城MTN004”的債項(xiàng)信用等級(jí)為 AA+。中誠(chéng)信國(guó)際認(rèn)為，盡管2021年1-8月份公司依然維持1329.10億元的房地產(chǎn)銷售金額，同比保持增長(zhǎng)，但當(dāng)前外部融資環(huán)境的不斷變化將削弱陽(yáng)光城的資金平衡能力。

3，當(dāng)代置業(yè)申請(qǐng)美元債展期，惠譽(yù)下調(diào)其長(zhǎng)期本外幣發(fā)行人評(píng)級(jí)至“C”

10月14日，惠譽(yù)將當(dāng)代置業(yè)（中國(guó)）有限公司（Modern Land (China) Co., Limited，簡(jiǎn)稱“當(dāng)代置業(yè)”）的長(zhǎng)期外幣和本幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)從“B”下調(diào)至“C”，并將該公司的高級(jí)無抵押評(píng)級(jí)、未償債券評(píng)級(jí)及相應(yīng)回收率評(píng)級(jí)從“B/RR4”下調(diào)至“C/RR6”。在下調(diào)評(píng)級(jí)之前，當(dāng)代置業(yè)10月11日宣布啟動(dòng)同意征求，擬將2021年10月25日到期的2.5億美元未償優(yōu)先票據(jù)（（ISIN：XS1986632716））到期日延長(zhǎng)三個(gè)月至2022年1月25日。但目前該方案還在征求同意階段。

惠譽(yù)將上述展期行動(dòng)視為不良債務(wù)交換（Distressed Debt Exchange）。惠譽(yù)稱，如果同意征求順利完成，當(dāng)代置業(yè)的發(fā)行人評(píng)級(jí)將先被下調(diào)至“RD”（限制性違約），隨后惠譽(yù)將重新評(píng)定該評(píng)級(jí)，使其與債務(wù)展期后的資本結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)狀況相一致，評(píng)級(jí)有可能落在投機(jī)級(jí)的較低區(qū)間內(nèi)。

惠譽(yù)認(rèn)為，鑒于當(dāng)代置業(yè)的流動(dòng)性緊張，就債務(wù)展期進(jìn)行同意征求對(duì)其避免違約是必要的。該公司在2021年6月底的可用現(xiàn)金余額約為136億元人民幣，但其獲取現(xiàn)金以償還債券的能力存在不確定性。

此前10月12日穆迪也下調(diào)了當(dāng)代置業(yè)評(píng)級(jí)，穆迪報(bào)告將當(dāng)代置業(yè)的家族企業(yè)評(píng)級(jí)從B2下調(diào)至Caa2，將其發(fā)行債券的高級(jí)無抵押評(píng)級(jí)從B3下調(diào)至Caa3，并將上述評(píng)級(jí)列入可能進(jìn)一步下調(diào)的觀察。

4、鳳城開發(fā)：中誠(chéng)信國(guó)際將鳳城開發(fā)主體及債項(xiàng)評(píng)級(jí)由AA-下調(diào)至A+ 

10月14日，中誠(chéng)信國(guó)際公告，將鳳城市現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)園區(qū)開發(fā)建設(shè)投資有限公司的主體信用等級(jí)由AA-調(diào)降至A+，將評(píng)級(jí)展望由穩(wěn)定調(diào)整為負(fù)面；將“15鳳城債/PR鳳城債”的債項(xiàng)信用等級(jí)由AA-調(diào)降至A+。中誠(chéng)信國(guó)際認(rèn)為，公司可用貨幣資金保有量低，短期償債壓力加大，經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)減弱，未來業(yè)務(wù)開展具有較大不確定性，經(jīng)營(yíng)管理水平亟需提高；或有風(fēng)險(xiǎn)加大。公司目前已納入被執(zhí)行人名單，涉及金額2287.44萬元，若后續(xù)強(qiáng)制執(zhí)行，將對(duì)公司產(chǎn)生重大不利影響。公司信用水平在未來12-18個(gè)月內(nèi)可能下降。

關(guān)注：

5、啟迪環(huán)境：不行使“16桑德MTN003”贖回權(quán)，將與持有人溝通后續(xù)兌付方案

啟迪環(huán)境科技發(fā)展股份有限公司14日公告稱，“16桑德MTN003”初始到期日為2021年11月14日，公司決定不行使贖回權(quán)，并約定重置該筆債券在第6個(gè)計(jì)息年度至第10個(gè)計(jì)息年度的票面利率，下一個(gè)利率重置日為2026年11月14日。

該債券利率重置規(guī)則顯示，如果發(fā)行人不行使贖回權(quán)，則從第6個(gè)計(jì)息年度開始票面利率調(diào)整為當(dāng)期基準(zhǔn)利率加上初始利差再加上300個(gè)基點(diǎn)。

啟迪環(huán)境還表示，擬就本期債券形成后續(xù)兌付方案，并將積極同本期債券持有人進(jìn)行溝通，持續(xù)做好與持有人對(duì)接工作，按與持有人協(xié)商一致的方案執(zhí)行。 

6、中民投租賃控股：未按期披露2020年年報(bào)被天津證監(jiān)局警示

10月14日，天津證監(jiān)局披露關(guān)于對(duì)中民投租賃控股有限公司采取出具警示函措施的決定。中民投租賃控股在上海證券交易所公開發(fā)行公司債券2只，存續(xù)金額合計(jì)18.52億元。截至目前，你公司未披露2020年年度報(bào)告，違反了《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》第四條、第五十條、第五十一條第一款有關(guān)規(guī)定，違反了《公司信用類債券信息披露管理辦法》第五條第一款、第七條第一款、第十六條第一項(xiàng)有關(guān)規(guī)定。依據(jù)《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》第六十八條規(guī)定，證監(jiān)局決定對(duì)公司采取出具警示函的監(jiān)督管理措施。

7，成都新開元城建：交易商協(xié)會(huì)對(duì)其予以誡勉談話

據(jù)交易商協(xié)會(huì)公告，成都新開元城市建設(shè)投資有限公司作為發(fā)行人，在債務(wù)融資工具存續(xù)期間，部分募集資金未按約定用途使用且未及時(shí)進(jìn)行信息披露。此外，成都新開元城建相關(guān)募集資金變更公告及2020年年報(bào)中關(guān)于募集資金使用情況信息披露不準(zhǔn)確。根據(jù)銀行間債券市場(chǎng)相關(guān)自律規(guī)定，對(duì)成都新開元城建予以誡勉談話；責(zé)令其針對(duì)本次事件中暴露出的問題進(jìn)行全面深入的整改；對(duì)其信息披露事務(wù)負(fù)責(zé)人、董事、總會(huì)計(jì)師趙麒翔予以誡勉談話。

8、花樣年：轉(zhuǎn)讓深圳奧啟富48.98%股權(quán)予奧園集團(tuán)

10月14日，據(jù)企查查，深圳市花樣年地產(chǎn)集團(tuán)有限公司退出投資企業(yè)深圳市奧啟富投資發(fā)展有限公司，退出前持股比例為48.9796%。股權(quán)變更前，深圳市奧啟富投資發(fā)展有限公司由深圳市花樣年地產(chǎn)集團(tuán)有限公司持股48.9796%，奧園（深圳）城市更新集團(tuán)有限公司持股51.0204%。變更后，公司由奧園（深圳）城市更新集團(tuán)有限公司持股100%。 

9，濟(jì)寧城投：對(duì)外擔(dān)保增長(zhǎng)較快且規(guī)模較大，存在或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)

10月14日，中誠(chéng)信國(guó)際公告稱，關(guān)注到濟(jì)寧城投控股集團(tuán)有限公司對(duì)外提供重大擔(dān)保事項(xiàng)。截至2021年9月29日，公司對(duì)外提供擔(dān)保對(duì)應(yīng)的債權(quán)本金余額79.37億元，較2020年末增長(zhǎng)71.55億元，新增部分占2020年末凈資產(chǎn)的比例為31.43%，超過凈資產(chǎn)20%，無逾期擔(dān)保。其中，截至 2021年9月27日，對(duì)外擔(dān)保中新增對(duì)華能山東如意（巴基斯坦）能源（私人）有限公司（簡(jiǎn)稱“電廠項(xiàng)目公司”）提供擔(dān)保對(duì)應(yīng)的債權(quán)本金余額為71.59億元，占比約90%。

中誠(chéng)信國(guó)際認(rèn)為，濟(jì)寧城投對(duì)外擔(dān)保規(guī)模增長(zhǎng)較快且規(guī)模較大，對(duì)外擔(dān)保對(duì)象主要系公司持股50%的電廠項(xiàng)目公司，存在或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。中誠(chéng)信國(guó)際將對(duì)公司對(duì)外擔(dān)保變化及或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)保持關(guān)注，并及時(shí)評(píng)估上述事項(xiàng)對(duì)公司未來經(jīng)營(yíng)和整體信用狀況的影響。

據(jù)公告披露，截至2021年6月末，電廠項(xiàng)目公司總資產(chǎn)132.14億元，其中貨幣資金4.46億元，總負(fù)債 92.47億元，其中流動(dòng)負(fù)債29.07億元；2021年上半年，電廠項(xiàng)目公司營(yíng)業(yè)收入24.96億元，凈利潤(rùn)4.20億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流1.03億元，投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流0億元，籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流-0.85億元。

10、名城建投：高層集體變動(dòng)

10月14日，溫州市名城建設(shè)投資集團(tuán)有限公司發(fā)布董事長(zhǎng)、董事和總經(jīng)理發(fā)生變動(dòng)的公告。任命施巍為董事長(zhǎng)、張芳軍為董事會(huì)董事和經(jīng)理、呂國(guó)勝為董事會(huì)董事和副經(jīng)理、林智為董事會(huì)董事、孔鵬任為副經(jīng)理、楊聲國(guó)為副經(jīng)理。免去王進(jìn)法的董事長(zhǎng)、總經(jīng)理職務(wù)、免去何曉武的副董事長(zhǎng)和副總經(jīng)理職務(wù)、免去吳松泉的董事會(huì)董事職務(wù)、免去王健的董事會(huì)董事和總會(huì)計(jì)師職務(wù)、免去朱勇的總工程師職務(wù)。

11、四川信托涉及超5億元定向資管業(yè)務(wù)糾紛，案件處于舉證階段

10月14日，四川信托因定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中存在糾紛，起訴深圳市麥?zhǔn)①Y管、上海銀行浦東分行、北京方正富邦創(chuàng)融資管、寧波銀行等多家主體，涉案金額5.1455億元。四川成都市中級(jí)人民法院受理本次訴訟。本案處于舉證階段，尚未進(jìn)入實(shí)體審理階段。

1、浙江銀保監(jiān)局對(duì)浙商銀行等四家金融機(jī)構(gòu)罰款合計(jì)超400萬元

10月14日，據(jù)銀保監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露，浙江銀保監(jiān)局依法對(duì)浙商銀行紹興分行、農(nóng)業(yè)銀行杭州分行、杭州聯(lián)合農(nóng)村商業(yè)銀行、萬向財(cái)務(wù)有限公司做出行政處罰。浙商銀行紹興分行因貸款管理不到位，流動(dòng)資金貸款違規(guī)流入股市，貸款管理不審慎，信貸資金違規(guī)流入房地產(chǎn)等違規(guī)行為，被罰款225萬元。農(nóng)業(yè)銀行杭州分行違規(guī)設(shè)立時(shí)點(diǎn)性存款規(guī)?？荚u(píng)指標(biāo)，違規(guī)發(fā)放借名貸款等行為，被罰款60萬元。杭州聯(lián)合農(nóng)村商業(yè)銀行因信貸管理不到位，貸款資金被挪用于股權(quán)投資，貿(mào)易背景審查不嚴(yán)，違規(guī)辦理無真實(shí)貿(mào)易背景的票據(jù)業(yè)務(wù)等違規(guī)行為，被罰款80萬元。萬向財(cái)務(wù)有限公司因向非成員單位提供結(jié)算服務(wù)并發(fā)放貸款，重組貸款風(fēng)險(xiǎn)分類不準(zhǔn)確，信貸管理不審慎等違規(guī)行為，被罰款70萬元。

2、銀保監(jiān)會(huì)：銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)股權(quán)質(zhì)押比例超過50%的大股東不得行使表決權(quán)

在公開征求意見4個(gè)月后，10月14日，銀保監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《關(guān)于印發(fā)銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)大股東行為監(jiān)管辦法（試行）的通知》（下稱《通知》）。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者對(duì)比發(fā)現(xiàn)，《通知》和此前的征求意見稿內(nèi)容未發(fā)生變化。

《通知》分別從持股行為、治理行為、交易行為、責(zé)任義務(wù)等四個(gè)方面，進(jìn)一步規(guī)范大股東行為，強(qiáng)化責(zé)任義務(wù)。主要內(nèi)容包括：嚴(yán)格規(guī)范約束大股東行為，明確禁止大股東不當(dāng)干預(yù)銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)正常經(jīng)營(yíng)、利用持牌機(jī)構(gòu)名義進(jìn)行不當(dāng)宣傳、委托他人或接受他人委托參加股東大會(huì)、用股權(quán)為非關(guān)聯(lián)方的債務(wù)提供擔(dān)保等。進(jìn)一步強(qiáng)化大股東責(zé)任義務(wù)，要求大股東支持資本不足、風(fēng)險(xiǎn)較大的銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)減少或不進(jìn)行現(xiàn)金分紅等。并且統(tǒng)一銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，明確股權(quán)質(zhì)押比例超過50%的大股東不得行使表決權(quán)，禁止銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)購(gòu)買大股東非公開發(fā)行的債券或?yàn)槠涮峁?dān)保、與大股東直接或間接交叉持股等。同時(shí)壓實(shí)銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的主體責(zé)任，對(duì)濫用股東權(quán)利給銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)造成損失的大股東，要依法追償，積極維護(hù)自身權(quán)益。 

3、廣東：壓降房地產(chǎn)貸款，重點(diǎn)投向制造業(yè)

記者日前從廣東銀保監(jiān)局獲悉，廣東嚴(yán)格落實(shí)房地產(chǎn)貸款集中度管理制度和重點(diǎn)房地產(chǎn)企業(yè)融資管理規(guī)定，防范房地產(chǎn)貸款過度集中，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

截至9月末，廣東銀保監(jiān)局轄區(qū)(不含深圳)房地產(chǎn)貸款占各項(xiàng)貸款比重同比下降1.5個(gè)百分點(diǎn)，個(gè)人住房貸款首套房占比超過90%，住房租賃市場(chǎng)貸款快速增長(zhǎng)。

與此同時(shí)，針對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，廣東對(duì)重點(diǎn)制造業(yè)領(lǐng)域信貸服務(wù)質(zhì)效持續(xù)提升。截至9月末，廣東轄區(qū)投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的貸款同比增長(zhǎng)17.1%。其中，制造業(yè)貸款余額1.7萬億元，同比增長(zhǎng)21.7%。

數(shù)據(jù)來源： 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道、證券日?qǐng)?bào)、銀保監(jiān)會(huì)官網(wǎng)、新華社、同花順財(cái)經(jīng)、交易商協(xié)會(huì)網(wǎng)站、評(píng)級(jí)公司公告、上市公司公告、DM，Wind等。