10月19日，螞蟻集團(tuán)的注冊(cè)批文到期，其首次科創(chuàng)板IPO的路途正式終結(jié)。

根據(jù)2020年10月20日，證監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于同意螞蟻科技集團(tuán)股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)的批復(fù)》中記載，批復(fù)自同意注冊(cè)之日起12個(gè)月內(nèi)有效，一年時(shí)效已過(guò)，若要重新上市，其需重新申請(qǐng)IPO審核。

這只是過(guò)去一年IPO終止大潮下的一個(gè)小插曲。事實(shí)上，剔除螞蟻集團(tuán)，今年終止A股IPO的企業(yè)群體不在少數(shù)。

受壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任、強(qiáng)化股東信披監(jiān)管及強(qiáng)調(diào)科創(chuàng)板“硬科技”屬性影響，2021年IPO撤單公司數(shù)量大幅增加。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者綜合創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至10月19日，今年已有208家企業(yè)終止IPO審核，數(shù)量遠(yuǎn)超去年全年。

在終止潮中，以往罕見(jiàn)的“注冊(cè)難產(chǎn)”的現(xiàn)象逐漸增加，一些企業(yè)過(guò)會(huì)后卻在“提交注冊(cè)”階段折戟，且提交注冊(cè)時(shí)間越長(zhǎng)，失敗概率越大，創(chuàng)業(yè)板5家終止注冊(cè)企業(yè)中，有2家“提交注冊(cè)”時(shí)間超過(guò)半年。

同期，據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年已有4家企業(yè)提交注冊(cè)超過(guò)半年但仍未收到結(jié)果，另有4家半年前提交注冊(cè)企業(yè)目前審核狀態(tài)為中止。

“一些過(guò)會(huì)的企業(yè)，在注冊(cè)階段也會(huì)面臨證監(jiān)會(huì)的相關(guān)問(wèn)詢(xún)，甚至是反復(fù)好幾輪的問(wèn)詢(xún)。如果企業(yè)能在不涉及規(guī)則所約定的上市必要條件前提下拿出強(qiáng)而有力的自證，還是能順利拿到注冊(cè)批文的。不過(guò)一般來(lái)說(shuō)注冊(cè)時(shí)間拖得越久，拿到批文的不確定性可能會(huì)越大?！比A南一家資深投行人士受訪指出。

整體來(lái)看，終止IPO審核的企業(yè)大多是主動(dòng)撤單。徐暉制

IPO終止企業(yè)數(shù)量創(chuàng)新高

今年以來(lái)，在注冊(cè)制穩(wěn)步推進(jìn)下，A股市場(chǎng)IPO融資規(guī)模再創(chuàng)新高。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至10月19日，今年以來(lái)已有480家企業(yè)完成IPO發(fā)行，融資金額合計(jì)6168.14億元，創(chuàng)歷史新高。

但同期，擬IPO企業(yè)終止上市審核進(jìn)程的數(shù)量也水漲船高，其中年內(nèi)IPO表現(xiàn)最活躍的創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板，同時(shí)也是IPO終止潮的漩渦中心。

根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，創(chuàng)業(yè)板方面，截至10月19日，今年以來(lái)，已經(jīng)有100家創(chuàng)業(yè)板IPO申報(bào)企業(yè)的項(xiàng)目狀態(tài)變更為“終止”。其中，有88家為主動(dòng)撤回，有5家因上市審核不通過(guò)而終止，5家終止注冊(cè)，1家因財(cái)務(wù)資料已過(guò)有效期且逾期達(dá)3個(gè)月未更新被證監(jiān)會(huì)終止注冊(cè)，還有1家則是因未在規(guī)定時(shí)限內(nèi)回復(fù)問(wèn)詢(xún)而被深交所終止審核。

科創(chuàng)板撤單現(xiàn)象同樣嚴(yán)重。截至目前，科創(chuàng)板IPO終止企業(yè)高達(dá)75家。其中，主動(dòng)撤材料的有68家，包括提交注冊(cè)后又主動(dòng)撤回材料的6家，因上市審核不通過(guò)而終止的有7家。

主板市場(chǎng)中，則有33家企業(yè)IPO折戟，其中24家是終止審查，9家企業(yè)審核未通過(guò)。

值得一提的是，今年9月，上會(huì)審核被否企業(yè)數(shù)量剛剛創(chuàng)出了年內(nèi)新高（以月度計(jì)）。2021年前三季度，發(fā)審委/上市委會(huì)議審核373家企業(yè)，去年同期發(fā)審委/上市委會(huì)議審核企業(yè)數(shù)量為305家，今年審核企業(yè)數(shù)量同比增長(zhǎng)22.3%。

上會(huì)企業(yè)中，有333家企業(yè)通過(guò)發(fā)審委/上市委會(huì)議，過(guò)會(huì)率為89.28%，而去年同期，有305家企業(yè)上會(huì)審核，過(guò)會(huì)率達(dá)95.74%。其中，僅9月份合計(jì)就有62家企業(yè)上會(huì)，但過(guò)會(huì)率只有87.1%，合計(jì)有6家企業(yè)被否。

早前，有市場(chǎng)人士猜測(cè)存在“審核趨嚴(yán)”的跡象，但隨后遭到監(jiān)管層的否認(rèn)。

2021年6月10日，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿(mǎn)在第十三屆陸家嘴論壇上發(fā)表主題演講，明確表態(tài)：“IPO發(fā)行既沒(méi)有收緊，也沒(méi)有放松。”

有市場(chǎng)人士指出，市場(chǎng)認(rèn)為IPO收緊，可能源自三方面原因：“一是落實(shí)新證券法的要求，對(duì)中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任壓得更實(shí)了；二是加強(qiáng)股東信息披露監(jiān)管，明確了穿透核查等相關(guān)要求；三是按照實(shí)質(zhì)重于形式的原則，完善了科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)體系，強(qiáng)化了對(duì)‘硬科技’要求的綜合研判?！?/p>

“市場(chǎng)情緒高漲通常會(huì)推動(dòng)IPO熱情。然而，當(dāng)股指與經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)較大背離，泡沫不斷累積，過(guò)多劣質(zhì)上市企業(yè)現(xiàn)金流斷裂可能加劇泡沫破裂風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)金融體系造成沖擊。因此，注冊(cè)制下更需關(guān)注上市公司質(zhì)量，并通過(guò)壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任的方式保障信息披露?！逼桨沧C券非銀金融行業(yè)分析師團(tuán)隊(duì)評(píng)價(jià)道。

現(xiàn)場(chǎng)檢查威懾撤單潮再起

事實(shí)上，整體來(lái)看，終止IPO審核的企業(yè)大多是主動(dòng)撤單。

今年以來(lái)，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板IPO主動(dòng)撤單企業(yè)高達(dá)156家。而去年全年，A股市場(chǎng)也只有81家企業(yè)撤回IPO申請(qǐng)。除了上文提到的聯(lián)想集團(tuán)外，今年IPO撤材料的擬IPO企業(yè)還有柔宇科技、吉利汽車(chē)、京東數(shù)科等明星公司。

從行業(yè)分布來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的終止IPO企業(yè)中，屬于計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)的最多，有29家，占比16.57%；屬于專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)的有22家，占比12.57%；化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)企業(yè)數(shù)量排第三，達(dá)到15家，占比8.57%。

對(duì)于撤單潮頻發(fā)的現(xiàn)象，不少市場(chǎng)人士認(rèn)為主要在于IPO項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)檢查趨向常態(tài)化、壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任、保障上市公司質(zhì)量等舉措有關(guān)。

早在今年年初，2021年1月29日，證監(jiān)會(huì)就已發(fā)布實(shí)施《首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)檢查規(guī)定》，進(jìn)一步壓實(shí)發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)責(zé)任。

根據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，今年以來(lái)中證協(xié)已開(kāi)展了5批現(xiàn)場(chǎng)檢查工作，其中1月14日第一批抽取2家，1月31日第二批抽取20家，4月25日第三批抽取2家，7月4日第4批抽取19家，10月15日第五批抽取3家。

其中，前三批24家企業(yè)中共計(jì)19家曾在現(xiàn)場(chǎng)檢查后撤回、終止或中止IPO；第四批19家企業(yè)1個(gè)月內(nèi)就有3家企業(yè)撤回IPO申請(qǐng)。

“監(jiān)管層開(kāi)啟的現(xiàn)場(chǎng)檢查，對(duì)IPO申報(bào)工作做得粗糙的企業(yè)形成了震懾。”滬上一名中型券商投行部人士受訪表示。

此外，也有市場(chǎng)人士認(rèn)為，其中前期IPO申報(bào)過(guò)于集中，部分企業(yè)資質(zhì)不足以及信披還有待優(yōu)化。

“創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制落地初期，制度改革疊加二級(jí)行情催化，企業(yè)上市熱情大幅提升，形成集中申報(bào)。優(yōu)質(zhì)企業(yè)率先過(guò)審后，后續(xù)企業(yè)資質(zhì)有所下沉，所需審核周期更長(zhǎng)、撤單率更高?！逼桨沧C券非銀金融行業(yè)分析師團(tuán)隊(duì)指出。

數(shù)家企業(yè)“折戟”注冊(cè)環(huán)節(jié)

以往擬IPO企業(yè)一旦過(guò)會(huì)，基本意味著上市無(wú)憂(yōu)。不過(guò)這一情況在今年下半年出現(xiàn)了明顯的變化，今年以來(lái)，已經(jīng)有數(shù)家已過(guò)會(huì)企業(yè)在提交注冊(cè)階段“倒下”?！皬慕诘陌咐齺?lái)看，注冊(cè)時(shí)間超過(guò)半年，就有很大概率最終無(wú)法上市了?！庇蠭PO觀察人士對(duì)記者表示。

佳奇科技和仁會(huì)生物就是最新案例。其中，佳奇科技IPO是目前首例在未主動(dòng)撤回申報(bào)材料的情況下被證監(jiān)會(huì)主動(dòng)叫停的創(chuàng)業(yè)板擬上市項(xiàng)目。

佳奇科技IPO申請(qǐng)?jiān)?020年6月28日獲得創(chuàng)業(yè)板受理，2020年10月順利通過(guò)上市委審議，同年12月向證監(jiān)會(huì)提交創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)申請(qǐng)，但隨后一直未收到證監(jiān)會(huì)的批文，直至今年10月，證監(jiān)會(huì)公告顯示，佳奇科技財(cái)務(wù)資料已過(guò)有效期且逾期達(dá)三個(gè)月未更新。根據(jù)規(guī)定，決定終止對(duì)佳奇科技發(fā)行注冊(cè)程序。

記者多方了解獲悉，“財(cái)務(wù)資料已過(guò)有效期且逾期達(dá)三個(gè)月未更新”或許只是佳奇科技此次IPO終止的委婉說(shuō)法。佳奇科技是注冊(cè)制下首家在注冊(cè)環(huán)節(jié)被證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)檢查的企業(yè)。在提交注冊(cè)之前，佳奇科技的IPO之路非常順利，上會(huì)前僅經(jīng)歷了一輪問(wèn)詢(xún)。不過(guò)，在注冊(cè)環(huán)節(jié)，變數(shù)陡然發(fā)生。記者獲悉，在本次現(xiàn)場(chǎng)檢查中，佳奇科技暴露了大量財(cái)務(wù)不規(guī)范的問(wèn)題。

事實(shí)上，佳奇科技的情況并非個(gè)例。根據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，今年以來(lái)包括佳奇科技在內(nèi)已有5家創(chuàng)業(yè)板擬IPO企業(yè)“倒在臨門(mén)一腳”，即過(guò)會(huì)后在提交證監(jiān)會(huì)注冊(cè)時(shí)被終止注冊(cè)。科創(chuàng)板市場(chǎng)，今年以來(lái)也有6家企業(yè)遭遇“終止注冊(cè)”。

其中最典型的莫過(guò)于科創(chuàng)板“批文難產(chǎn)王”仁會(huì)生物。

其在2020年2月14日科創(chuàng)板IPO獲受理，經(jīng)過(guò)三輪問(wèn)詢(xún)后在2020年7月31日通過(guò)審核會(huì)議，2020年8月14日提交注冊(cè)，時(shí)隔一年多才迎來(lái)注冊(cè)結(jié)果，但卻以撤回申請(qǐng)“終止注冊(cè)”黯然收尾——10月12日，證監(jiān)會(huì)官方網(wǎng)站披露關(guān)于終止仁會(huì)生物科創(chuàng)板IPO注冊(cè)程序的通知書(shū)。與佳奇科技相同，證監(jiān)會(huì)對(duì)仁會(huì)生物在注冊(cè)環(huán)節(jié)啟動(dòng)了現(xiàn)場(chǎng)檢查。

盡管當(dāng)前也有提交注冊(cè)后過(guò)了三百余天才拿到批文的案例，但具體分析來(lái)看，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者發(fā)現(xiàn)，“注冊(cè)期”較長(zhǎng)的企業(yè)，往往存在較高的IPO不可能性。今年以來(lái)終止注冊(cè)的11家企業(yè)中，提交注冊(cè)時(shí)間超過(guò)六個(gè)月（180天）后終止的企業(yè)占比已超過(guò)50%。

從現(xiàn)有的案例來(lái)看，一旦在注冊(cè)環(huán)節(jié)遭遇監(jiān)管層現(xiàn)場(chǎng)檢查，企業(yè)IPO失敗的概率則會(huì)明顯增加。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，在發(fā)行上市審核和注冊(cè)階段，首發(fā)企業(yè)存在與發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求相關(guān)的重大疑問(wèn)或異常，且未能提供合理解釋、影響審核判斷的，可以列為檢查對(duì)象。適用范圍方面，明確證券交易所各板塊的首發(fā)申請(qǐng)企業(yè)均予以適用，檢查內(nèi)容為首發(fā)企業(yè)信息披露質(zhì)量及中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量。